（以下本色从西南证券《2024年半年报点评：矍铄新五年策略筹商，盈利才智抓续普及》研报附件原文摘要）新乳业(002946)投资重点事件：公司发布2024年半年报，上半年已毕买卖收入53.6亿元，同比增长1.3%；已毕归母净利润3亿元，同比增长25.3%；已毕扣非归母净利润3.1亿元，同比增长36.4%。其中24Q2已毕买卖收入27.5亿元，同比下滑0.9%；已毕归母净利润2.1亿元，同比增长17.7%；已毕扣非归母净利润2.1亿元，同比增长37.7%。DTC业务抓续增长，受并表领域颐养收入短期承压。1、公司坚抓“鲜立方策略”，以“鲜酸双强”行为品类发展策略，其中低温鲜奶商场份额稳步普及，高端鲜奶同比增长约15%；特点酸奶抓续增长。分居品看，2024H1新品收入占比保抓双位数，唯品鲜奶同比增长约15%，活润系列同比增长约15%，低温风采乳增长超40%。2、分渠说念看，2024H1直营、经销分袂已毕收入27.5亿元（+1.3%）、21.2亿元（-0.7%），DTC业务举座营收抓续增长。3、受子公司重庆瀚虹（一只酸奶牛）出表颐养，信钰证券收入端短期承压。盈利才智连接普及趋势。1、2024H1毛利率29.2%，同比普及1.3pp，主要由于原奶价钱着落、居品结构优化。2、2024H1销售用度率16.1%，同比加多0.5pp，其中Q2销售用度率15.2%，同比着落0.6pp。上半年处分用度率、研发用度率、财务用度率分袂为4.5%（+0.1pp）、0.4%（-0.1pp）、1%（-0.5pp），用度率优化。3、2024H1净利率5.7%，同比普及1pp，净利率连接普及趋势。矍铄新五年策略筹商。1、公司矍铄新五年策略筹商，目的作念大作念强中枢业务，普及企业价值，五年已毕净利率倍增。将通过作念强低温、科技翻新、内生为主、并购为辅、漫衍筹画、区域深耕旅途以已毕目的。2、奶源端，公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的60%，与鲜立方策略适配，进一步镇静了在区域低温乳成品商场的逾越地位。盈利预测与投资提议。瞻望公司2024-2026年归母净利润分袂为5.4亿元、6.4亿元、7.6亿元，EPS分袂为0.63元、0.75元、0.88元，对应动态PE分袂为14倍、12倍、10倍，督察“买入”评级。风险教唆：原奶价钱大幅波动风险；高端化升级不足预期风险；食物安全风险。

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