发布日期：2025-01-03 14:14 点击次数：105
中枢不雅点
2025年1月20日，特朗普将负责入驻白宫，就任好意思国第47届总统、负责开启特朗普2.0期间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的本心将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政计算”系列，包含政策概览、外侨、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。
咱们集聚近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国现在内阁和议会的组成，议事经由及政策倾向，以及历史训戒，梳理了2025年1季度最受市集存眷的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、外侨、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天开动扩充，而外侨/动力/国防等运筹帷幄立法不合较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较永劫刻才气在国会取得通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先激动。
1. 2025年1月应该存眷哪些时刻点？
1月2日债务上限从头告成，野蛮债务规则是国会年头的要害议题。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，存眷众议院议长选举以及究诘院对特朗普要害内阁成员的听证会，存眷财政部长候选东说念主贝森特对减税、削减赤字和关税运筹帷幄证词；商业代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东说念主卢比奥对酬酢战术的气派。
1月6日国会是否能够定期说明特朗普赢得大选告捷。
1月20日之前共和党可能对奈何激动立法议程提供更详备的线路。
1月20日赴任后第一周、以至首日，特朗普可能发布浩繁的行政敕令，涵盖去监管、边境管控/遣返外侨、削减开销，逆转拜登时期总统令等。
2. 哪些政策/事件可能引起市集存眷？
财政政策运筹帷幄表述以及明天可能的取向仍然是市集存眷的焦点，然则财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的运筹帷幄表态外，也存眷总统行政敕令对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能布告边境迫切状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。现在共和党规分歧两步激动立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和完满的削减开销提议，以及可能的浩繁普及关税为财政融资；减税和削减开销奈何落地也可能会有一定发达。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普规划推动减弱对化石动力的治理，如规复LNG出口批准，缩小石油、自然气和煤炭分娩的监管本钱等；②特朗普还可能激动“许可证校正”，如加速基础设施投资的联邦许可标准，减弱企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度家具的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。
3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？
计算特朗普上任后起原发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨/遣返罪犯外侨，逆转拜登时期的浩繁行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）运筹帷幄的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。
4. 特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大；而履历过特朗普1.0期间的市集对特朗普偏激内阁成员对关税问题表述的响应也会更快、更顺利。财政方面，由于特朗普继承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的存眷会彰着高涨。此外，固然共和党此次再次限度总统和国会，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近运筹帷幄不祥情趣。
正文
一、2025年1月应该存眷哪些时刻点？1月2日债务上限从头告成，奈何治理债务上限将成为国会在2025年头的要害议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政牵累法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日开动好意思国债务上限暂停结果，将从头告成，好意思国政府净债务将弗成越过2025年1月1日水平。凭证好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限，而后财政部将不得欠亨过动用现款等稀奇轨范在不增多政府债务的情况下督察政府运作。凭证《国会山报》推测，财政部通过尽头规轨范不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月。2024年12月众议院议长约翰逊本心2025年头通过预算妥协标准将债务上限普及1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的幽微多数给债务上限问题带来不祥情趣，由于部分众议员被提名为内阁成员，计算至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的幽微上风率先[3]，意味着共和党里面需要高度配合，一票不失，才气确保通过预算妥协标准。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，存眷众议院议长选举以及究诘院对特朗普要害内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，存眷约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不撑抓其当选议长，肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已布告不会在1月3日投票撑抓约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊教训才气。特朗普是否会连续撑抓约翰逊也存在一定不祥情趣。特朗普但愿能够尽快激动立法议程，咱们计算特朗普仍将连续撑抓约翰逊连任议长。固然特朗普内阁的负责提名将在1月20日提交国会，但究诘院运筹帷幄委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。凭证特朗普1.0时期以及拜登政府时究诘院对内阁成员的说明经由，枢纽职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统负责赴任，存眷1月10-20日究诘院对部分要害内阁成员的听证会。存眷财政部长候选东说念主贝森特对减税、敛迹赤字等财政政策和关税的表态，存眷顶点鹰派的商业代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于加征关税节律和幅度的表态以及国务卿候选东说念主卢比奥对好意思海酬酢战术的表态。
1月6日国会是否能够定期说明特朗普赢得大选告捷。要是约翰逊无法在1月3日得胜连任议长，研讨到共和党现时的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不合，选举新议长可能难产。要是选举新议长破耗更永劫刻，以至可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟，也可能导致共和党立法议程被推迟。
1月20日之前共和党可能对奈何激动立法议程提供更详备的线路。基准情形下，计算共和党立法进程将分为两步进行，起原激动外侨、动力分娩、国防等党表里不合较小的立法，而后再激动减税等党内不合较大的立法。此外，现在共和党里面也有部分议员觉得，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述要害立法事项“打包”进行。
1月20日特朗普赴任庆典后的第一周、以至首日特朗普可能会发布浩繁的行政敕令，计算主要触及去监管（稀奇是逆转拜登期间在环境等畛域的政策），收紧外侨政策（包括加速遣返境内罪犯外侨，连续修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已说明，其就任总统的第一天就会布告国度参加外侨迫切状态，以便将国防资金用于修建边境墙和终结罪犯外侨。
政府关门的临了期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府开销的拨款只抓续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才气够幸免政府关门。值得详确的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊本心将在2025年将债务上限普及1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性开销，但2025年约翰逊能否得胜连任存在不祥情趣，且共和党奈何均衡2025年预算，普及债务上限，削减开销等立法事项仍有待不雅察。
财政政策运筹帷幄表述以及明天可能的取向仍然是市集存眷的焦点，然则财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，
特朗普内阁成员听证会上对财政的运筹帷幄表态。主要存眷提名财政部长贝森特的听证会，稀奇是奈何削减赤字。凭证此前表态，贝森特觉得过度财政赤字胁迫国度安全，降赤字是一个恒久过程，但必须入部下手治理，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而现时好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还规划延迟2017年减税决议，这也会导致赤字进一步扩大，存眷贝森特对奈何均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要存眷国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安运筹帷幄官员表态。以卢比奥为代表的酬酢鹰派想法扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态觉得好意思国军事实力是竣事商业“均衡”、退换好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。
特朗普总统行政敕令对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能布告边境迫切状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过布告迫切状态从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、天下挽救等畛域一些行政令的奉行与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的奉行从而达到削减开支的主义，凭证CRFB，计算仅此类操作可在10年自省俭7000亿好意思元开支。
国会后续立法的规划。现在共和党规分歧两步激动立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不合较小，计算落地相对较快；第二步是减税和完满的削减开销提议，以及可能的浩繁普及关税为财政融资，由于共和党顶点财政鹰派想法减税必须配置在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。
减税和削减开销奈何落地也可能会有一定发达。为了取得共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的撑抓，同期舒稳妥选总统特朗普普及债务上限的坚抓，众议院议长约翰逊本心2025年通过预算妥协标准将债务上限普及1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。计算可能领受的轨范包括：1）规则医疗扶直规划（Medicaid）的东说念主均开销上限、规则医疗扶直“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“局势中立”支付校正，10年量入为用1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再展期，每年可减少开销3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）调整收入保障表情（Income Security Programs）进一步减少开销；4）整个取销《通胀削减法案》（IRA），10年量入为用约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励轨范或相对容易实施，计算可在10年内量入为用约1000亿好意思元。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，减弱对石化动力的治理以及推动“许可证校正”可能是早期的焦点之一。具体来看，
特朗普规划推动减弱对化石动力的治理：1）通达更多联邦地皮和水域进行钻探以及开拓化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地皮和水域用于油气钻探的拍卖、增多对阿拉斯加的石油和自然气开发的规则、取消Keystone XL等输油管说念表情。计算“特朗普2.0”将逆转拜登政府的运筹帷幄政策。2）规复新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口末端的批准，计算特朗普将规复LNG的出口批准，特朗普还以关税来胁迫欧洲增多好意思国石油与自然气入口[8]。3）缩小好意思国石油、自然气和煤炭分娩商靠近的监管本钱。特朗普抨击拜登对好意思国石油、自然气和煤炭分娩商增税，举例环保署通过的甲烷排放费增多了企业分娩本钱，计算特朗普将取销运筹帷幄治理轨范，以至对油气行业提供针对性的补贴。
特朗普还可能激动“许可证校正”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政敕令，加速基础设施表情的联邦许可标准，以提振经济[9]。2024年12月，期货配资公司特朗普则进一步暗意，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业齐将取得全面加速的审批和许可，包括但不限于通盘环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违犯了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证校正”可能在落地过程中遇到法律挑战。
关税的发达也将是2025年头市集存眷的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判妙技，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等商业国，具体来看，
对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判妙技。特朗普在2024年11月25日以罪犯外侨和芬太尼问题为由胁迫在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判妙技，举例2019年特朗普以罪犯外侨为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，然则而后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定贪污后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。研讨到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度领略，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在罪犯外侨和芬太尼问题上贪污的妙技，最终不一定会落地。但现在墨西哥/加拿大与好意思国就运筹帷幄问题的谈判并未取得决定性发达，不舍弃关税先落地（幅度梗概率低于25%），然后再取消的可能性。
对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等商业国。一方面，中好意思第一阶段商业公约并莫得整个落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。凭证第一阶段公约，中方将在 2020 年、2021年分别购买至少 2279、2745 亿好意思元的好意思国出口家具，并制定了制造业、农业、事业业瓜分项的具体入口公约。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301拜谒（灵验期为2年），主要针对中国分娩的用于汽车、洗衣机、电信开拓等畛域的传统半导体芯片，特朗普上台后不错顺利征引还处在灵验期的301拜谒对中国加征关税，不存在太多经由上的贫窭。
对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301拜谒对中国电动汽车加征关税。路透社报说念袒露，特朗普团队也规划对包括电板、枢纽矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”家具征收关税，从而挫折异邦汽车、零部件和电板材料参加好意思国。由于总统在加征关税上靠近的阻力较小，咱们计算对电动汽车偏激运筹帷幄产业链加征关税的阻力也较少。
对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。固然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，然则对欧盟或者墨西哥等国度加征关税靠近的里面压力会更大，且要是通过301拜谒或者232拜谒，好意思国商业代表办公室或者商务部进行运筹帷幄拜谒可能需要较永劫刻，负责启动拜谒到实施关税历时约1年。上一轮301拜谒启动于2017年8月，2018年4月好意思国商业代表办公室发布拜谒效力，并建议加征关税动议，同庚7月负责实施，历时近1年[13]；而上一轮232拜谒（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月负责加征关税，亦历时近1年[14]。
计算特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来激动其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。计算特朗普会在上任后通过行政敕令来激动其政策议程。部分敕令可能更为具体，实施的门径和调整的事项较为明确，全体落地时刻或相对较短，比如取消医疗扶直调养院最低东说念主员配备模范、规复用于诡计联邦医疗扶直D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令触及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普弗成顺利取消受宪法保护的成立公民权，因而可能会发布较为浅近的标的性指令，履行性削弱成立公民权，但这可能会激勉法律纠纷，最终落地时刻或程度存在不祥情趣。
计算特朗普上任后起原发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨政策，遣返罪犯外侨，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）运筹帷幄的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或触及取消拜登政府对化石动力开采的规则、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧外侨方面，特朗普行政令或起原布告国度安全迫切状态，调拨资金修筑边境墙，并规复1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强外侨司法，要求方位警务东说念主员配合ICE终结有违法记载的罪犯外侨。IRA运筹帷幄政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力运筹帷幄补贴、隔断好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来规则对学生贷款的辞退、规则行政权利增多农业补贴、要求“补充养分挽救规划”[16]的不再新增预算等，调整政策奉行的标的，一定程度削减开销。
在顶点情况下，特朗普还不错布告国度迫切状态，并“截留一些已批准的资金用于其他方位（举例从国防）用于边境限度/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过布告国度迫切状态，调拨国防部禁毒预算和国防开拓资金算计约100亿好意思元来修筑边境墙，何况选定好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。凭证媒体报说念，特朗普团队规划在就任总统的第一天布告国度参加外侨迫切状态[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和终结罪犯外侨。此外，候任边境事务主宰汤姆·霍曼暗意，特朗普团队正在研讨垄断军事基地拘留外侨，并使用军用飞机将罪犯外侨终结出境；终结罪犯外侨现在莫得设定计算东说念主数，取决于国会拨付的资金情况，要点存眷有违法布景的罪犯逾境外侨或曾经取得法官终结令的外侨；现在尚未详情需要向国会肯求若干资金来实施特朗普的终结规划。
四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体一样，且运筹帷幄政策具体落实上齐可能存在较大不祥情趣。特朗普2.0时期在财政，去监管，商业等政策畛域的表态与特朗普1.0时期大体一致，何况与特朗普1.0时期雷同的是，上述轨范落地时点以及落地的幅度存在较大不祥情趣。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是取销奥巴马医改，然则最终因为共和党究诘院议员麦凯恩的反对而遇到失败，而后共和党转向推动减税，并在2017年底取得国领略过；特朗普1.0时期对中国以偏激他国度关税运筹帷幄轨范直到2018年才落地。特朗普2.0时期运筹帷幄政策议程落地时点和落地程度也存在雷同的不祥情趣。
起原，与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大。2017年固然特朗普在竞选时刻对中国和墨西哥建议关税胁迫，但直到2018年中好意思商业摩擦爆发，大范围关税才冉冉落地。但与2017年不同的是，现时关税曾经成为一个愈加范例化的器用，快速布告关税并加征的风险或比2017年更大。咱们计算关税布告和落地的时刻将显耀早于2017年：2025年一季度布告关税，背面三个对华和对其他国度的关税冉冉落地（图表4）。此外，履历过特朗普1.0期间的市集对特朗普偏激内阁成员关税表述的响应也会更快、更顺利。
财政政策方面，由于特朗普继承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的存眷会彰着高涨。与特朗普第一届任期比拟，特朗普继承了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了取得共和党里面财政鹰派对延迟2017年减税法案的撑抓，计算特朗普2.0对削减赤字的存眷将彰着高涨。举例特朗普本东说念主以及财政候选东说念主屡次说起要限度好意思国的财政赤字。
此外，固然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近运筹帷幄不祥情趣。特朗普2.0竣事“光速”组阁，大选结果后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名进程远超历史同期，结果12月4日（大选后28天），特朗普曾经提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅分别为10、13、9位（图表3）。然则，共和党现时在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被拖累。2024年大选后众议院有220名共和党东说念主和215名民主党东说念主，但特朗普提名的3名共和党议员将参加内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会灵验率。固然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，然则这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东说念主和194名民主党东说念主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的幽微上风意味着共和党弗成失去任何一个议员，这将拖累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策奉行力可能更强，国会可能赶巧相背，或比2017年更难推动立法落地。
本文作家：华泰证券易峘团队，来源：华泰睿念念，原文标题：《特朗普百日新政计算 ：概览篇》
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